Печалбите, натрупани на фондовата борса за цяла година, се стопиха само за няколко дни. Ръстът на основния индекс SOFIX, който към края на декември беше над 44%, след черния понеделник - 21 януари, падна до едва 1-2%. Широкият индекс BG40, който завърши през 2007 г. със 159.2% покачване, през последните дни също се стопи значително и ръстът му падна до 70%. Въпросът, който интересува всички, е каква година се очертава за търговията на българската борсата след толкова драматично начало и на фона на кризата по световните пазари.

След няколко години на силен растеж през януари борсата показа и неприятната си страна. Докато миналата година основният въпрос беше коя акция ще поскъпне най-много, през тази статуквото се измени и прогнозите се усложниха. Дори и най-смелите анализатори са предпазливи в очакванията си, въпреки че бъдещето пред родната икономика изглежда все така розово. Без съмнение ипотечната криза в САЩ няма да повлияе съществено върху България, но липсата на ликвидност в световен мащаб вече се усеща и у нас.

Сериозният спад на българските акции от началото на годината бе причинен именно от



внезапното изтегляне на чуждестранни капитали



и паническите разпродажби на местни по-дребни инвеститори. Същевременно пенсионните фондове наред с договорните фондове и инвестиционните дружества гледаха събитията отстрани, пасивно. Чуждестранните инвеститори бяха сериозно притеснени от очакванията за рецесия в САЩ и производния срив на повечето международни капиталови пазари. Подобни действия обаче не са фундаментално обосновани, т.е. нямат пряка връзка с икономическото състояние на България или на самите компании, търгуващи се на борсата, и затова са значително по-трудни за анализиране.



Никой не може да каже къде е повратната точка,



но за момента е ясно, че покачването на цените на акциите едва ли ще дойде на дневен ред, докато на световните борси властват свирепи настроения. Все пак очакванията са като цяло за периода да се отбележи ръст, макар и значително, по-нисък от този, на който бяхме свикнали досега.

През първата година от членството на България в ЕС бяхме свидетели на стабилен растеж. До края на 2007 г. пазарната капитализация на търгуващите се на Българска фондова борса компании се повиши с 89.28% и достигна 28.99 млрд. лв. За сравнение година по-рано стойността им беше 15.31 млрд. лв. Акциите си качиха за търговия Първа инвестиционна банка, Корпоративна търговска банка, "Каолин", "Девин", "Ломско пиво" и т.н., а заявка да сторят това през настоящата година направиха над 60 компании. При първичното публично предлагане на "Трейс Груп Холд" заявеното за покупка количество акции надхвърляше предложения пакет с 1480 пъти, което за малко не постави нов световен рекорд.

След тези преживявания изникна въпросът "А сега накъде?". Въпреки драматичното начало на годината все пак очакванията са, че до края на 2008 г. пазарът като цяло ще расте, макар и с по-ниски темпове от тези, които сме свикнали да виждаме. Мненията на повечето анализатори се консолидират около 20-25% ръст на SOFIX за 2008 г. Разбира се, подобни прогнози са доста условни и зависят от международната конюнктура, която все повече влияе върху движенията у нас.



По-слабият ръст е предопределен по няколко взаимно свързани причини



Първо, на българската борса вече не се гледа като на крайно подценен капиталов пазар, а се говори за степен на зрялост с всичките последствия от това. Подценени компании, разбира се, има, но за да бъдат открити сред многото търгувани позиции, се изискват повече знания, умения и опит. Освен това новоизлизащите на борсата дружества очевидно не са склонни да правят подаръци и участието в първичните публични предлагания вече няма да е като игра на дартс с безброй печеливши опити. За ресурса на инвеститорите ще се борят както вече търгуващите се на борсата компании, така и новите качествени и недотам качествени попълнения. За да се правят печеливши вложения, ще е нужен както макроикономически, така и секторен анализ, а както знаем, те не се отдават на всеки. Несъмнено излизането на борсата на нови компании е добра новина, но отмина златното време, когато се купуваше каквото и да било, без значение на финансовите показатели на самите дружества. Инвеститорите ще стават далеч по-придирчиви относно качеството и цената на листващите се компании.

Очевидно е, че на фона на глобализацията на капиталовите пазари случващото се в световен план вече започва да има резонанс и у нас, за разлика от досегашното положение, в което българската борса беше сякаш имунизирана от външните трусове. Голяма част от капиталите, инвестирани на родната фондова борса, са собственост на чуждестранни инвеститори, които определено не търгуват само у нас. Настроенията от един капиталов пазар много лесно се пренасят на друг именно чрез общите участници. Навлизането на огромни за мащабите на българската борса чуждестранни капитали през 2007 г. предопредели солидния ръст на индексите, но от друга страна увеличи драстично корелацията на нашия капиталов пазар с останалите световни борсови средища. Там ръстовете са далеч по-слаби, което е характерно за развитите пазари. Именно движението на чуждестранните капитали по отношение на България прави още по-трудно предвидима настоящата борсова година. Както видяхме през януари, външните капитали могат и да излизат от България и това да натиска цените надолу.



Какво ще се случи с доходностите на взаимните фондове,



които все повече българи избират като алтернатива на банковите депозити? Хората трябва да имат предвид, че при фондовете годината ще е коренно различна в сравнение с предишната. След срива от началото на годината повечето вложители осъзнаха, че на борсата може и да се губи, при това много и бързо. Това прозрение ще ги накара внимателно да подбират рисковия профил и мениджмънта на договорния фонд, на който да поверят спестяванията си. Не е изключено някои от договорните фондове да завършат годината на минус, което допълнително ще обостри вниманието на инвеститорите при подбора на фонд. Българската асоциация на управляващите дружества вече публикува показател за риска, т. нар. стандартно отклонение, на своята страница в интернет - http://www.baud.bg.

Като цяло фондовата борса у нас ще продължава да предоставя доходоносни вложения, но техният подбор ще изисква повече време и умения в сравнение с изтеклата "златна" година. Спадовете на световните пазари ще смъкнат доходността, която ще върви надолу и заради придвижването на родната борса към ниво на по-голяма зрялост.

-------------

*Авторът и/или негови клиенти могат да/или са инвестирали средства в акции. Мнението е само с аналитичен характер и не представлява препоръка за покупко/продажба на ценни книжа.