Има прогнози, които не ти се иска да се сбъднат. Повечето хора така се подлъгват от желанието си, че въобще не допускат в главите си мрачни предвиждания - дори да са очевидни. Сред икономистите е масово убеждението, че ако замениш логичния мрачен извод с бодряшки оптимизъм, желаното става вярно. Но като загърбим бедата, не я премахваме, напротив: самозаблуждението прави от очакваната опасност изненада. Сегашната световна финансова криза е поредна илюстрация на отказа от логично мислене. Преди почти година, когато се взривиха нискокачествените (sub-prime) ипотеки в САЩ, си позволих да отбележа, че това не е толкова опасно. Страшно става,



когато се сринат първокачествените



активи, когато прогледнем за риска на онези вложения, наречени в учебниците по финанси "безрискови". Всички правоверни финансисти на света твърдят, че това е невъзможно. Преди няколко месеца един високоинтелигентен и високопоставен колега ме убеждаваше, че световната финансова криза ще има по-скоро V-образен, отколкото U-образен профил, сиреч ще се разрази бързо и бързо ще отмине, вместо да се развива отегчително бавно и да се преодолява мъчително бавно. Излиза, че съм между малцината спечелили от кризата, имам да вземам от колегата бутилка шампанско: кризата не се оказа V-образна, даже и U-профилна не е. Очертава се



криза с L-образен профил.



След пропадането последва застой на дъното, а вместо изплуване, в петък се очерта второ, още по-стръмно пропадане. Ясно пролича, че е доста ниско качеството и на висококачествените активи в САЩ. В петък се сринаха акциите на двата стожера на американския ипотечен кредит - Федералната национална ипотечна асоциация (FNMA, звукоподражателно на акронима й, наричана "Фени Мей") и Федералната корпорация за жилищни ипотечни заеми (FHLMC, с борсов символ FRE и прякор "Фреди Мак"). Те гарантират и рефинансират ипотечни заеми на банките, като издават ипотечни книжа, приети за "най-висококачествени" Тези две институции са частни според капитала им, който набират на борсата, но са наричани "правителствено спонсорирани предприятия" (GSE), защото са учредени от Конгреса със специален закон, финансират се (символично) от Трезора на САЩ и се счита, че се ползват с "негласна гаранция" на американската държава. Затова всички рейтингови агенции ги обкичват със знак за максимално финансово качество "ААА". Впрочем



провалът на трите А



е съпоставим само със срив на банка във фалит. През последните 12 месеца акциите на Фени Мей загубиха 80% от стойността си и от 70 долара се сринаха до 10.25 за акция. Акция на Фреди Мак сега струва 7.75 долара, едва 10% от курса преди година. Защо? Поради очевидната причина, че цените на недвижимостите в САЩ падат от ден на ден и ипотекираните имоти вече са по-евтини от неиздължения остатък по заемите, гарантирани или купени от Фени и Фреди. А това са 40% от всичките към 12 трилиона долара ипотечни заеми в САЩ, т.е. 5.2 трилиона. Трилиона! Т.е.



5,200,000,000,000. долара



дълг - уж безрисков, а всъщност все по-проблематичен. За Фени Мей и Фреди Мак става все по-трудно да продават нови ипотечни облигации. А ако те спрат да функционират, американският пазар на ипотечни облигации ще се парализира, с него и световната финансова система: всички банки, фондове и правителства, които са купили трилионите "безрисков" дълг. Немислимо е обаче правителството на САЩ да допусне да фалират и дори да нарушат нормалния си ритъм на работа двете федерални корпорации. Трудно е да си представим ефекта от това. Милиони американци ще загубят домовете си, цените на недвижимостите в САЩ ще се сринат под 50% от сегашните. Фалиралите банки ще са хиляди. Затова сега се търси начин за стабилизиране на Фени Мей и Фреди Мак. Най-често се предлага

национализация на двете корпорации,

но това значи да се национализира и дългът им, т.е. да се прехвърли върху американския данъкоплатец тежестта на въпросните 5.2 трилиона ипотечен дълг. Да, но целият пазар за американски държавни ценни книжа се оценява на 4.6 трилиона. Ако държавният дълг се удвои (че и отгоре!) какво ще стане с пазара? А с качеството му? И както винаги в подобна ситуация



на помощ идва инфлацията



Шефът на Федералната резервна система Бен Бърнанке вече обяви, че ипотечните облигации на Фени Мей и Фреди Мак ще се рефинансират. По правило кредиторът от последна инстанция рефинансира само търговски банки. От миналата година Фед допусна до касите си инвестиционните банки, сега пред кранчето с доларовата емисия се нареждат и ипотечните корпорации. И не мислете, че проблеми имат само САЩ. Нищо подобно. Същите процеси чакайте скоро в Еврозоната, в Япония и навсякъде, където са надути цените на имотите, акциите, печалбите и показателите за растеж.